Các biến số thanh khoản, tỷ giá và dòng vốn đang cùng tạo nên một trạng thái vận động mới của thị trường chứng khoán (TTCK).

TTCK đang vận động theo một trạng thái mới khi các biến số thanh khoản, tỷ giá và dòng vốn cùng cho thấy mức độ ổn định cao hơn nhưng độ lan tỏa dòng tiền thu hẹp lại. Báo cáo tháng 12/2025 của BSC Research ghi nhận dòng tiền phân bổ thận trọng hơn, phản ánh xu hướng phân hóa ngày càng rõ nét giữa các nhóm ngành. Đây là bức tranh quen thuộc của giai đoạn thị trường chuyển pha, khi cơ hội không còn xuất hiện theo xu hướng chung mà dịch chuyển mạnh sang nhóm doanh nghiệp có nền tảng cơ bản.

1. Sự tương tác của các biến số tài chính trong vận động thị trường

BSC Research chỉ ra rằng, tín dụng đến cuối tháng 11 tăng 16,56% so với đầu năm, trong khi huy động tăng 9,74%. Độ lệch này phản ánh nhu cầu vốn tăng mạnh trong giai đoạn cao điểm cuối năm và tạo những điều chỉnh nhất định trên thị trường tiền tệ.

Tỷ giá cũng ghi nhận diễn biến đáng lưu ý khi đồng đô la Mỹ (USD) phục hồi từ vùng đáy tháng 9, kéo theo sự điều chỉnh tại nhiều thị trường mới nổi. BSC Research cho biết biến động của đồng Euro (EUR) và đồng yên Nhật (JPY) là những yếu tố tác động lên tỷ giá đô la Mỹ/đồng Việt Nam (USD/VND) trong những tuần cuối năm. Đây là xu hướng phổ biến trong bối cảnh thị trường toàn cầu chịu ảnh hưởng từ kỳ vọng chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ.

Ở góc độ dòng vốn, TTCK ghi nhận mức độ phân hóa rõ nét. Nhà đầu tư trong nước tiếp tục giữ vai trò chủ đạo trong thanh khoản, song trạng thái giao dịch cho thấy sự thận trọng cao hơn, với xu hướng chọn lọc theo nhóm ngành. Khối nhà đầu tư nước ngoài duy trì nhịp giao dịch ổn định, trong khi các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) cơ cấu lại danh mục theo chu kỳ.

Sự giao thoa của ba yếu tố thanh khoản – tỷ giá – dòng vốn đang góp phần định hình lại cách thị trường phản ánh thông tin. Theo dữ liệu vĩ mô trong Báo cáo tháng 12/2025 của BSC Research, nền kinh tế duy trì thặng dư thương mại 20,5 tỷ đô la Mỹ và vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) thực hiện tăng 8,9% sau 11 tháng, tạo nền tảng giúp thị trường duy trì trạng thái cân bằng hơn trước diễn biến quốc tế.

Thanh khoản và tỷ giá trong bối cảnh điều tiết cuối năm

Theo BSC Research, thanh khoản hệ thống ngân hàng diễn biến theo đặc trưng mùa vụ khi nhu cầu vốn tăng mạnh trong quý IV. Lãi suất liên ngân hàng qua đêm có thời điểm vượt mức 7%/năm trong tháng 10–11, chủ yếu do tín dụng tăng nhanh hơn huy động, đặc biệt khi doanh nghiệp và hộ gia đình gia tăng chi phí sản xuất – tiêu dùng.

Tuy nhiên, các biện pháp điều tiết chính sách được triển khai kịp thời. Nhờ đó, mặt bằng lãi suất ngắn hạn nhanh chóng ổn định trở lại, giúp thị trường chứng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam bơm ròng trên thị trường mở và sử dụng các giao dịch hoán đổi ngoại tệ (swap) nhằm bổ sung nguồn đồng Việt Nam (VND) cho hệ thống ngân hàng. khoán tránh được biến động mạnh từ kênh tiền tệ.

Ở chiều tỷ giá, đồng USD tiếp tục là yếu tố chi phối. Tỷ giá USD/VND có thời điểm tiệm cận vùng 26.000 VND/USD, phản ánh sức mạnh của USD trong bối cảnh các đồng tiền chủ chốt như EUR và JPY điều chỉnh theo lập trường chính sách của các ngân hàng trung ương lớn. Trong khi đó, các yếu tố nội tại của Việt Nam – từ thặng dư thương mại đến dòng vốn FDI – tạo “vùng đệm” quan trọng giúp tỷ giá duy trì ổn định tương đối.

Tổng thể, thanh khoản và tỷ giá là hai biến số thể hiện rõ nhất tác động của chu kỳ tài chính cuối năm. Sự điều tiết chủ động của Ngân hàng Nhà nước và nền tảng vĩ mô ổn định góp phần giảm thiểu rủi ro, duy trì sự cân bằng của thị trường tiền tệ – ngoại hối và hỗ trợ tâm lý nhà đầu tư.

Dòng vốn và xu hướng phân bổ trên TTCK hiện nay

Theo quan sát của BSC Research, thanh khoản TTCK duy trì ổn định trong nhiều tuần liên tiếp, với giá trị giao dịch bình quân khoảng 18.000–20.000 tỷ đồng/phiên trong tháng 11. Dòng tiền nhà đầu tư cá nhân vẫn là lực đỡ chính, song mức độ phân bổ có xu hướng chọn lọc hơn so với giai đoạn đầu năm. Khối nhà đầu tư nước ngoài giao dịch ổn định, còn các quỹ ETF biến động theo kỳ tái cơ cấu danh mục.

Về cơ cấu dòng tiền, BSC Research ghi nhận sự ưu tiên dành cho các nhóm ngành có nền tảng cơ bản cải thiện hoặc hưởng lợi từ xu hướng vĩ mô tích cực. Chỉ số Nhà quản trị mua hàng (PMI) tháng 11 đạt 53,8 điểm, cho thấy sự phục hồi của hoạt động sản xuất – yếu tố hỗ trợ quan trọng cho các ngành chế biến – xuất khẩu. Bên cạnh đó, nhóm hưởng lợi từ đầu tư công và hạ tầng tiếp tục thu hút dòng tiền nhờ triển vọng ổn định.

Các ngành nhạy cảm hơn với chi phí vốn hoặc biến động tỷ giá có xu hướng được giao dịch thận trọng hơn. Điều này phản ánh sự đánh giá rủi ro kỹ lưỡng của nhà đầu tư, nhất là khi các biến số thanh khoản và tỷ giá đang trong quá trình điều chỉnh theo tín hiệu từ thị trường tiền tệ. Sự dịch chuyển này khiến dòng vốn vận động theo hướng có trọng tâm hơn: không lan tỏa quá rộng, nhưng bền vững hơn nhờ tính chọn lọc tăng lên.

Nhìn chung, xu hướng phân bổ vốn hiện nay phù hợp với bối cảnh các biến số tài chính – từ thanh khoản đến tỷ giá – đều đang thiết lập trạng thái cân bằng mới. Dòng tiền vì vậy vừa phản ánh khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, vừa cho thấy mức độ thích ứng của thị trường trước những tín hiệu kinh tế – tài chính trong giai đoạn hiện tại.

Từ các tín hiệu của thanh khoản, tỷ giá và dòng vốn, có thể thấy TTCK Việt Nam đang bước vào pha vận động cân bằng: ít biến động mạnh nhưng phân hóa sâu theo chất lượng doanh nghiệp. Trong bối cảnh dòng tiền thận trọng và không lan tỏa, cơ hội đầu tư chỉ thực sự mở ra với những ngành và doanh nghiệp sở hữu nền tảng vững và khả năng tận dụng các điều kiện vĩ mô tích cực.